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七匹狼服装主业营收疲软 转投地产收入已近50%

核心提要：由于最近几年服装业疲软，7匹狼实业将大量资金用于购买理财。而随着楼市的火爆，7匹狼团体地产收入占比在2016~2017年延续爬升，并在2018年1季度到达60.3%。

7月30日， 公司深读 从深交所了解到，7匹狼团体2017年面向合格投资者公然发行公司债券（第1期）在7月24日变更状态为 已接收反馈意见 。该债券拟发行金额为20亿元，召募资金拟用于偿还有息债务。

据上交所表露，2016年7匹狼团体还曾准备发行1单30亿元的小公募公司债券，召募资金拟用于补充营运资金。该债券在2017年5月变更加 终止 状态。

7匹狼是国内著名男装品牌，也是上市公司福建7匹狼实业股分有限公司（下称 7匹狼实业 ）的A股简称。

但正如7匹狼实业董事长周少雄的所言， 7匹狼是1个大品牌 。除服装业务，7匹狼实业的控股股东福建7匹狼团体有限公司（下称 7匹狼团体 ）还涉足金融、地产、投资等多个领域。

通过梳理上述召募说明书和7匹狼实业的财报， 公司深读 发现，由于最近几年服装业疲软，7匹狼实业将大量资金用于购买理财。而随着楼市的火爆，7匹狼团体地产收入占比在2016~2017年延续爬升，并在2018年1季度到达60.3%。

不过，召募说明书也显示，由于在售项目中剩余拟对外出售面积所剩不多、与房地产相干的预收账款较少、最近几年未新获得土地使用权，未来几年7匹狼团体的地产收入将会降落。

主业回暖有限，1季度服装收入占比不足4成

召募说明书显示，7匹狼团体由周永伟、周少雄和周少明组成的周氏家族全资控股，其持有A股上市公司7匹狼实业34.29%的股分，并将7匹狼实业并入报表。在亏损的情况下经营

7匹狼团体称，目前已构成服装业务为核心，房地产业务、投资及其他业务为辅的3大业务，服装业务的经营主体为7匹狼实业。

召募说明书显示，7匹狼团体2012年的服装业务收入为33.11亿元，尔后这1数字先降后升，直至2017年回升至30.06亿元。服装收入占主营业务收入的比重则逐步降落，从2012年的67.3%降落到2017年的49.8%。

2018年1季度，7匹狼团体的服装收入为9.03亿元，占比为38.2%。

7匹狼实业最近几年财报也反应了这1趋势。2012年，7匹狼实业的营业收入到达34.77亿元的顶峰，该数字也呈先降后升之势，至2017年变成30.85亿元，但仍未恢复到顶点。

对营业收入的下滑，7匹狼实业在低谷时的2014年年报称，是 受终端需求大环境延续低迷和商业模式变化的影响 。对2017年的事迹上升，7匹狼实业则在年报中将其归因于零售模式的改革创新、投资工作的推动和整体消费的回暖。

最近几年财报显示，7匹狼实业在顶峰时的2012年末具有4007家终端渠道，经过2年关店近1200家的调剂后，2014末具有终端渠道为2821家。尔后，7匹狼实业不再表露门店数量。

而电商和针纺业务成了除主品牌线下业务以外的重要利润来源。年报称，7匹狼实业2017年实现线上营业收入约13亿元，同比增长超过30%；针纺产品营业收入超过10亿元。但7匹狼实业也提示过针纺业务 毛利率较低 。

另外，7匹狼实业也在推动投资业务。2017年底公告表露，7匹狼实业以2.4亿元收购了国际轻奢品牌合资公司Karl Lagerfeld 欢迎关注童装圈微信公众号Greater China Holdings Limited（下称 KLGC ）80.1%的股权及股东贷款，并将对其增资1亿元。

7匹狼实业在年报中称， 力图通过投资突破品牌的外延限制，参与到新的商业模式和业态当中，打造7匹狼时尚团体 。

最近几年财报显示，自2014年底提出 实业+投资 战略以来，7匹狼实业累计投资额为9.91亿元，被投资公司包括KLGC、投资范围为境内零售企业的上海尚时弘章投资中心（有限合伙）、前海再保险股分有限公司、从事数字媒体业务的现代数码控股有限公司、福建7匹狼团体财务有限公司。

连续2年地产收入暴增，后续已无房可卖

服装主业延续疲软，地产业务反而成了7匹狼团体谋求增长的关键点。

召募说明书显示，7匹狼团体在2012~2013年的地产业务收入均超过7亿元，占主营业务收入的比重接近15%。2014~2015年，受房地产市场低迷的影响，7匹狼团体地产收入大幅下滑，占比也在2015年跌至10.3%。

召募说明书称，7匹狼团体地产业务的经营主体为恒禾置地（厦门）有限公司及其控股子公司。

在2016年初，恒禾置地旗下的厦门恒禾7尚项目和安溪恒禾湾美项目处于开发销售阶段，晋江滨海新城项目和成都恒禾皇冠国际社区项目已进入后期的开发建设阶段，4个楼盘均属于中高端项目。

截至2015年9月末，上述4个项目的在建部份和厦门璞尚酒店项目的计划总投资为67.6亿元，已投金额为48.85亿元。这些资金的来源为7匹狼团体自有资金、贷款和回款。

其中，厦门恒禾7尚项目被称为 地标性湾区高尚住宅 ，计划总投资34亿元，7匹狼团体投入的自有资金就到达了17亿元。截至2015年9月末，该项目已售均价为4.41万元。

随着2016年中国房地产市场成交范围、地价房价再创新高，7匹狼团体地产收入在当年度猛增至20.54亿元，占比为42.5%。2017年，7匹狼团体地产收入再增至28.39亿元，占比为47%。

对2016~2017年地产收入的大增，7匹狼团体认为主要缘由是上述4个项目陆续完成交房，结转确认为营业收入。

召募说明书显示，截至2018年3月末，厦门恒禾7尚项目、安溪恒禾湾美项目、成都恒禾皇冠国际社区项目、厦门璞尚酒店项目仍处于部份在建的状态。这些项目的计划总投资为79.54亿元，已投金额为71.42亿元。

7匹狼团体还与地方国资等共同成立了福州大学晋江科教园PPP项目的项目公司，并持股60%。截至2018年3月末，该项目计划总投资为11.42亿元，已投金额为4.69亿元。

在2018年1季度，7匹狼团体的地产收入更是跃升为14.25亿元，占比乃至超过第1主业服装到达60.3%。

不过，据召募说明书预测，7匹狼团体的地产收入将在2018年出现降落。这是由于房地产存货多数已于2016~2017年度实现销售，在售项目中剩余拟对外出售面积所剩不多；而且与房地产相干的预收账款较少，即便到达交房条件、本年度全部结转收入，对地产收入贡献度也较小。

召募说明书还称，相比于2015年至2018年1季度，未来几年7匹狼团体的地产收入也会降落。这是由于7匹狼团体最近几年未新获得土地使用权，拟建地产项目仅1处 安溪溪禾山铁观音生态文化园，该项目属于旅游园区商业地产而非商品房开发销售。

召募资金部份闲置，上市公司29亿元买理财

除服装板块和地产板块，7匹狼团体还布局有投资及其他业务板块，从事投资、贸易、物业租赁、小额贷款等业务。但从2012年的8.69亿元到2017年的1.92亿元，该板块的业务收入已成震荡下行趋势。

召募说明书显示，7匹狼团体2016年投资及其他业务收入减少的缘由是处置股票金额较小，并且将贸易业务经营主体予以转让；2017年该板块收入减少的缘由一样是处置股票收益减少。

但截至2018年3月末，7匹狼团体仍持有74.05亿元的可供出售金融资产，包括7.02亿元的兴业银行股票、2.69亿元的阳光保险团体股权、3.02亿元的深圳市创新投资团体股权、10.15亿元的厦门银行股权等。

整体来看，在2018年3月末，7匹狼团体总资产为257.39亿元，总负债为131.02亿元，资产负债率为50.9%；持有的货币资金为15.11亿元，持有的理财为38.06亿元。

上述资金很大1部份集中在上市公司7匹狼实业上。虽然服装线下消费不景气，但7匹狼实业本身其实不缺钱。2013~2016年，7匹狼实业的资产负债率徘徊在30%上下。截至2017年末，7匹狼实业的总资产为85.83亿元，总负债为30.55亿元，资产负债率为35.59%。

在2017年末，7匹狼实业持有的货币资金为13.79亿元，持有的理财为29.47亿元，现金加理财资产占总资产的比重已超过50%。当年度7匹狼实业的理财收益为1.05亿元，占利润宽松中长开襟毛衫、A型无袖连衣裙总额的比重为26.3%。

2017年年报显示，在未到期的理财产品余额中，7匹狼自有资金为18.87亿元，召募资金为10.2亿元。逐日推送童装行业最新动态、大事件、研究新文章等信息

对动用大量召募资金购买理财，7匹狼实业在年报中进行了解释。2012年，7匹狼实业通过非公然发行股票的方式召募资金净额17.66亿元，并许诺召募资金全部用于投资建设 营销络优化项目 ，即扩大门店。

但截至2017年末，该召募资金仅使用了4.65亿元。7匹狼实业称，最近几年来市场环境和商业模式产生了较大变化，按计划实行募投项目购置店面风险太大，因此召募资金投入较少。2015年，7匹狼实业变更10亿元召募资金用于设立全资投资子公司；2017年初，该募投项目被予以终止。

剔除上市公司资产后的，7匹狼团体及其他子公司持有的货币资金应为3.64亿元，持有的理财应为6.9亿元。

对本次债券的发行，7匹狼团体称有拓宽融资渠道的作用 此次发行公司债券系发行人首次在交易所市场进行直接债务融资，可进1步拓展资本市场融资渠道，并提升公司市场形象。

7匹狼团体也希望优化债务结构。召募说明书称，截至2018年3月末，其活动负债为75.57亿元，占总负债比例为57.7%， 本次公司债券的发即将在下降活动负债的同时增加中长时间限融资，有助于减轻短时间偿债压力 。

另外，7匹狼团体还有下降融资本钱的斟酌。截至2018年3月末，其存量债务的融资本钱最高超过6%。召募说明书认为， 随着金融监管政策的强化及金融机构负债本钱趋升，预计未来两年公司发行公司债券的利率仍可能低于银行贷款利率。

据召募说明书预测，由于本次债券的召募资金全部用于偿还有息债务，本次债券的发行不会对7匹狼团体的资产负债率造成重大影响。摹拟数据显示，本次债券发行后，7匹狼团体的资产负债率仍为50.9%。

有业者表示，去年起Nine West即以 年营业额不到1,000万元 的柜位就撤为由，1口气就把2线百货、购物中心柜位全撤，符合标准的千万柜位，则改成新的复合店 CC SHOP 实体与线上电商销售，5月下旬Nine West即在粉丝页公告 结束出清 ，此次GRI则明确对通路告知全部撤出。

百货业强调，全台女鞋市场约有100多亿元，Nine West与GRI所代理其他品牌在台均有虔诚客，估计在周年庆缺席下，女鞋市场恐怕会衰退最少2成。

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杨大筠

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